福克斯热销致长安汽车投资收益大增

2013-02-01 08:38  来源:全景网

  长安汽车公布2012年度业绩预告,实现归属于上市公司股东的净利润14-16亿元,同比增长44.64%-65.30%,对应全面摊薄后每股收益约0.30-0.34元。

  点评: 受益于补贴政策和行业销量复苏,4Q12公司自主品牌销量同比增长32.39%。2012年5月31日重庆市政府召开家电汽车惠农工程电话会议,正式明确了汽车惠农政策:农村人口即日起购买重庆市产的1.6升及以下排量的微型客车、载重量不超过6吨(含6吨)的轻型、微型载货车,按购买汽车销售价格的6%给予补贴。同日,公司宣布将由企业负责追加补贴4%,因此重庆市农村人口购买长安汽车1.6升及以下排量微车获得的补贴比例达到10%。在上述政策的刺激和汽车行业销量复苏的影响,4Q12公司本部及河北长安、南京长安合计销售微车和轿车24.90万辆,同比增长32.39%。

  4Q12公司业绩超预期的主要原因是本部盈利能力的改善和长安福特贡献投资收益的大幅增长。从单季度来看,4Q12公司实现EPS约0.14-0.18元,高于我们约0.05元的预期,主要原因是本部盈利能力的改善:1)微车和自主品牌轿车销量结构的优化和钢材价格的下跌导致毛利率的提升;2)销售费用和管理费用的缩减导致费用率的下降;3)受益于福克斯热销,长安福特贡献的投资收益大幅增长。

  展望未来,一方面我们预计钢材价格的上涨在短期内不会影响自主品牌产品的盈利能力,受益于产品结构上移公司自主品牌业务仍存在改善的空间;另一方面长安福特全新车型翼虎和翼搏的上市将大幅提升公司的投资收益,我们预计长安福特2013年的净利润为66.32亿元,同比增长约180%,为公司贡献归属母公司净利润33.16亿元。

  盈利预测和投资建议。考虑到公司自主品牌业务盈利能力的提升和长安福特盈利的高增长,我们预计长安汽车2012年、2013年和2014年的EPS分别为0.31元、0.60元和0.82元,维持公司“买入”评级,目标价为9.00元,对应15倍的2013年PE。

  风险提示:国内乘用车销量低于预期导致公司产品销量波动超出预期和毛利率下降的风险;行业竞争加剧的风险;人力成本和主要原材料价格上升超出预期的风险。

责任编辑: 嘉缘
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